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崇祯元年创立的公司,要上创业板了
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2021-08-25 崇祯元年创立的公司,要上创业板了

老字号也有春天。

本文来自合作媒体:东四十条资本,作者:张楠。猎云网经授权发布。

8月24日,张小泉股份有限公司(以下简称“张小泉”)开启申购,本次发行价6.9元,发行市盈率14.98倍,共计发行3900万股,募集2.6910亿元,这意味着这家有着400历史的老字号,距离正式登陆创业板已经不远了。

张小泉股份有限公司成立于2008年,总部位于浙江杭州,是一家集设计、研发、生产、销售、服务于一体的现代生活五金用品企业,官网显示,张小泉品牌始于明崇祯元年(公元1628年),至今已有近400年历史。

招股书显示,张小泉集团持有张小泉64.96%股份,系公司大股东。董事长张国标通过张小泉集团间接持有公司6,079.88万股股份,占比为51.96%;其兄弟张樟生持有1524.97万股,占比为13.12%;其子张新程持有788.8万股,占比6.75%。张国标、张樟生、张新程被共同认定为公司的实际控制人。此外,复星系的亚东北辰、申通快递董事长陈德军等也在股东之列。

收入方面,张小泉近三年业绩稳步提升,2020、2019、2018年度应分别为5.72亿元、4.84亿元、4.10亿元,毛利率为36.61%、41.25%和40.81%,对应扣非净利润分别为7184.98万元、6229.54万元、4298.31万元。2021年上半年,公司实现营业收入3.30亿元,扣非净利润4328.87万元,同比2020年增长35.19%。

据了解,本次张小泉募集资金共计26910万元,扣除发行费6430.84万元,募集资金净额为20479.16万元,主要用于张小泉阳江刀剪智能制造中心项目,其他用于企业管理信息化改造项目及补充流动资金。

实控人与复星、阿里关系匪浅

张小泉的品牌历史可追溯至明朝崇祯元年(公元1628年),距今已近400余年,这在A股绝对算是个差异化优势,毕竟满打满算,A股的老字号企业也就那么几十家,而且大多属于白酒和中药板块,作为金属制品第一家上市的老字号,可以说张小泉为后来者打了个样板。

由于历史原因,多年以来张小泉品牌几经易主,且存在杭州和上海两个张小泉并存的情况,且都属于地方国有企业,2000年后,杭州、上海张小泉纷纷改制,此后富春控股经过一番资本操作,2007年,以现金出资7666万元控股杭州张小泉,占比51%,2007年后,富春控股又先后分三次100%控股上海张小泉。

到2014年,在富春控股的操作下,杭州与上海两个张小泉合二为一,结束了长期的品牌内耗,正式完成品牌统一,2018年完成股份制改造,成立杭州张小泉股份有限公司,正式迈向资本市场。

细看张小泉2007年后的资本运作,从控股杭州张小泉、合并上海张小泉,完成股份制改造,今天正式登陆资本市场,可谓手段老道至极,富春控股究竟是什么来头?

公开资料显示,富春控股集团的前身是上海浦东富春贸易公司,1992年,现任富春控股集团董事长,也是张小泉董事长的张国标,受地方委派,在上海成立窗口公司,以经营建材起家,1998年按要求改制为民企法人,只用了6年时间,张国标顺利地完成了原始积累。

到2010年,富春集团先后在上海、杭州、嘉兴等地兴建多个码头、港口。2010年涉足商业地产,联合复星集团创建富阳·东方茂购物中心;2012年,投资60亿元建设杭州新天地·东方茂;2013年,与复星、阿里巴巴等七家民企联合投资100亿元,建立东方工艺美术城;参与组建成立菜鸟网络。

在张国标的运作下,富春控股从一家建材贸易的窗口公司,发展成为覆盖工业、地产、电商物流、金融四大板块的集团控股公司。纵观张国标30年的发家历程,上海、杭州无疑是他的两大福地,不仅与复星、阿里等当地明星企业建立了良好的合作关系,更为两地的基础工程建设搬砖添柴,由此张国标能顺利拿下张小泉也就不足为奇了。

老字号也有新烦恼

本次张小泉上市募集资金的主要用途,是阳江刀剪智能制造中心项目。阳江日用五金刀剪产量占全国的70%,出口占全国的85%,因此也被称作是中国刀剪之都。

招股书显示,2018至2020年,为张小泉提供OEM的前五大供应商,均来自阳江,其中2020年阳企业占张小泉OEM总采购额的46.44%,主要供应商采购金额分散,变化不大较为稳定,且替换门槛较低,因此尽管2020年张小泉OEM产品营收占比达69.62%,但总体来说并没有太多的风险。

真正的问题在于,在高端品牌产品的层面,张小泉一直有心无力。老字号这一定位,虽然在品牌层面给了张小泉一定的基础支撑,但一旦想要往上走反而会成为阻力。用户虽然嘴里喊着支持民族品牌,但反映在身体方面还是很诚实,毕竟对大多数人来说,切菜砍瓜的事儿,够用就好。

因此我们在招股书看到,2018年度至2020年度,公司主要产品平均单价分别为11.81 元、12.55元及12.88元,单价较低。

张小泉早期主要以剪具为主,公司采用自产产品主要以中高端为主、OEM 主要以中低端产品为主的经营模式,公司天猫旗舰店在剪具类店铺排名中一直位居第 1 名 ,处于市场领先地位,但总体而言单价较低,2020年产品销售均价仅为5.63元。

刀具方面张小泉起步较晚,且受剪具类产品单价较低的影响,刀具产品也很难卖出满意的价格。比如张小泉曾推出单价超过1000元的大马士革刀具产品,总体不到刀具类产品产量的1%,市场反响平平。截至2020年,单价较低的剪具,依然是占公司营收比例最大的产品,2020年销售占比29.09%。

市场方面,张小泉也面临较大压力。Euromonitor数据显示,2019年中国厨房市场的规模为991.82 亿元,虽然规模不小,但刀剪制造行业门槛相对较低,在低端品牌层面,张小泉面临大量低价低质、假冒产品的竞争;中高端品牌层面,又面临国内十八子、国外双立人等品牌的挤压。

以同样以刀剪为主业的十八子例,公开资料显示,阳江十八子集团创建于1983年,以手工生产碳钢菜刀起家,2018年销售额达5.3亿元,同期张小泉营收为4.1亿元,力压400历史的张小泉。

德国双立人成立于1731 年,产品包括刀具、不锈钢锅具、厨房小家电、炊具、西餐具等,产品线较张小泉丰富。在淘宝天猫平台套装刀具类店铺排名中,2018至2020年的36个月中,双立人有22个月排名第一,张小泉虽基本处于前四的位置,但总体而言与双立人差距明显。

销量方面虽未能查到具体数字,但招股书中透露的一段话可见一斑,“长期以来一直存在国产高端产品不足的问题,高端市场几乎被进口品牌所占据。发行人与国外先进企业相比,在高端产品开拓能力等方面处于相对弱势。”

张小泉董事长张国标在一次媒体采访时曾说,“看着自己的品牌竞争不过德国双立人,很揪心,内心压力很大。”希望这次张小泉能够借助上市,继续修炼好内功,让自家董事长不那么揪心。

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