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IDG李骁军:早期投资找亮点,后期投资找缺点
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2019-04-10 09:00:00 IDG李骁军:早期投资找亮点,后期投资找缺点

早期项目,关键时候还是需要一闭眼和一跺脚的勇气。

猎云网注:李骁军,IDG 资本合伙人,2004 年起加入 IDG 资本,自2015年起蝉联福布斯全球最佳创投人榜TOP50,最年轻的中国投资人,代表投资案例包括小米、拼多多、App Annie等。李晓军分享其投资观点,即早期投资找亮点,中后期投资找缺点。文章来源:张恒投资笔记(ID:zhanghuanbiji),作者:李晓军,整理编辑:吴阿宝。

“我刚入行时,美国一个著名的VC投资人给我讲了一个道理,做VC刚进来第一个项目就做成了不是好事,以为会是自己的本事。对于不确定性、风险和未知都没有敬畏,会导致失败。相反,失败了意识到自己的不足,会慢慢提高。”——李骁军

早期投资找亮点,中后期投资找缺点

做早期投资一定要乐观,但也要有怀疑精神。乐观是你要永远相信未来是新的,怀疑是你要对自己诚实,知道自己的不足,知道很多地方搞不清,也暂时搞不明白。错了不丢人,丢人的是错了还不知道。有些事情分析过多、研究过多,忽略了早期的不确定性。

早期项目,存在非常大的不确定性,就算你做了再多分析研究,关键时候还是需要一闭眼和一跺脚的勇气。

早期的投资就是找亮点,是否足够一俊遮百丑,如果足够,就可以投。这一亮点,主要是人,也就是这个创业者是否有能力把所有困难克服。早期投资没那么多数据和历史可看,更像中医,靠感性和经验判断比较多。所以早期投资每个人的招数都不太一样,投资风格比较个性化。

后期投资理性较多。就像西医,有数据、验血、X光等诊断方法,有据可循的东西比较多。

目标不能定的太高

VC是靠天吃饭的行业,每年行业里就有十几个好的项目,不管是你投到还是没投到,都是机缘巧合或者擦肩而过。

人们倾向于说自己投了什么好项目,但很少讲自己失败的项目,更不会提自己想投、但被同事说服否定掉的不靠谱的项目。反过来,人们可能会本能的想到别人投了很差的项目,但其实别人投的项目当初并没有那么糟,而且市场里的好项目本来就不多,都投了好项目,好项目也不会轮到你,所以要感谢别人投了差项目。

做投资需要判断趋势,但千万不要被自己的判断所误导。你的经验让你能对一些模式做出识别,但投资难就难在要敢于打破自己的经验。做投资,一方面要积累经验,另一方面时时刻刻要打破自己的经验,这也是投资的魅力所在,不断跟自己打。

在每一个大潮流下,一定会出现一些大公司。但巨无霸公司的出现是没有规律的,不知道在哪出现,不知道什么时候出现。所以我们每看一个公司,都会问自己,这个行业的是否有机会?如果有,那么前三名是谁?我们有没有见过?

过去10年是中国互联网高速成长的10年,就算如此,产生的 billion dollar exit 也不过二三十家。我们基金如果有幸能投到其中的一半,应该算很好的业绩,也就是说,我们基金每年的目标是投到至少一个 billion dollar 的公司才有意义。

我们基金有十几位合伙人,按概率学分到每个合伙人就是十几年才有一次“年度机会”。从数据分析的角度看,我们是放大集体的综合概率,以此来避免个人小概率事件,所以我们对内部应该更有耐心,更长线。目标不能定的太高,机会是有限的,要符合客观概率。

VC机构中的个人与组织

当我们分享今天机构的成功给我们带来收益的时候,当我们总认为自己的贡献不被最大体现的时候,也许我们应该多想想我们所在的组织所起的作用:

• 相信我们都有过自己的固执偏见,别人不同意但又支持做,后来被证明是错误的项目;

• 当我们只记得自己 smart 的时候,应该也去想想自己犯过的错误,以及犯错时,别人给予过的理解;

• 当别人犯错的时候,想想也许正是同事“愚蠢”的投资,才让我们不会在同一个沟里栽多次;

• 想想我们多少次跟好的项目擦肩而过,想想我们投资的好项目当中的那些机缘巧合。

这样去想,我们也许会意识到每个人能力的作用不如想像中的那么绝对,于是我们更感激别人以及组织给予的支持和帮助。

创业者和投资者

投资者能提供给创业者的是很泛的建议,而没有所谓的灵丹妙药。投资者本身的智慧是很少的,通过和创业者们交流,起到的是综合大家智慧的作用。如果我告诉你怎么赚钱怎么获得用户,肯定是错了。

所有的价值都是创业者创造的,投资者起到的是辅助作用,如资金支持、情感支持。

投资者虽然没有灵丹妙药,但可以提供给创业者两方面信息,一是,是不是有很多人在做同样的事情。二是,在漫长的创业过程中,可能遇到的困难在哪里。

投资者要明白大的道理,给创业者足够的空间去犯错。VC本身也是犯错的过程。

我理解的投资哲学是这样:我们认为什么样的创业者会犯什么样的错误,这是因为看得多了,才能通过经验获得本能反应。我认为投资的逻辑本身对于创业者并没有太大用处,创业者只要把自己的事情做好就可以了。

认清楚是创业者在创造价值(而不是我们自己),我们(VC)是为大家服务的,我们不创造价值,而是做选择。

某种意义上,投资这个事情,只要坚持就能做好;而创业,除了坚持,还需要做很多事情。

其实创业者一定是更勇敢的,而管理别人钱的投资人都是胆小的职业人,从这点来说,每一个创业者都比投资人优秀得多。

投资人要具备独立思维,要有开放的心态。VC的判断力现在有些被“神化”了,其实投资人最需要的还是体力好、抗压能力强,运气要好。

对VC而言,要有特别强的自我纠错能力(这一点创业者也需要),在坚持大方向的前提下,不断挑战自己。我个人认为,做VC比创业者容易多了,做创业者即使什么都做好了,还得有运气,但是对VC而言运气好更重要一些。

经过这么多年,我们见过很多事,很多商业逻辑、人的本性是相通的。我们对早期投资更多的是看人,对有经验的VC来说,看人是一个特别重要的能力:

做投资就是了解人性,但有很多事却是反人性。投资里的人性和反人性,其实比较难讲。用多年的经验和心得,来讲讲如何读人,关于读人,事关悟性,且不能验伪。

我总结了下,可以分成以下几个步骤。

第一步:要想“识人”,首先要了解自己

如何了解自己?有如下几个途径:

1、苏格拉底说:未经审视的人生不值得过。所以,不管是别人来审视,还是自我审视,你都需要经常想想自己到底是一个什么样的人。

2、还有一句话叫做 perception is reality ,就是我们经常说的三人成虎。如果别人都觉得你是这样,你很可能还真就是这个样子。他人的感知很可能是最接近真实的,所以一定要听取他人的反馈。

3、我跟人聊天或者面试的时候经常问:别人对你,和你对你自己,哪一块的认知是最不同的?

4、还有两个问题你需要经常问自己:什么对你最重要,以及你最担心的是什么。这个问题其实是斯坦福 MBA 里一个最重要的面试题。

5、很多时候我们都受主观意识和个人经历所限,所以我们要尽力去明确自己的盲区。无论如何都会有一些事你不可能知道,因为事情在发展变化。我常常回头去看一些早期的案子,去想如果再回到那个时候,有哪些信息是可以掌握的,有哪些信息依然完全没有办法了解。

6、我们每个人都是父母的一个影子,不管你承认不承认,这是基因决定的。父母是无法选择的,但择偶是你自己选择的,而且是人生最重要的一个选择。另外,如何择友,愿意跟什么样的朋友接触,也在侧面反映你的人格。

我觉得以上几条内容都是“了解自己”的途径,但这是一个非常艰难的过程。我今年四十多岁了,我对自己认识的过程还在不断变化,包括从他人的反馈中才逐渐明白和了解自己。

第二步:观察、取证

1、少说,多提问、多听。听其实就是我们VC的主要工作。

2、要把很多线索串起来,“联系上下文”,较为全面的去了解一个人。

3、做背景调查要找相关的人。一些关键的事情,一定要自己亲自去问,避免信息在传递之间有所遗漏。

4、人到了 40 岁以后,主要就看之前的经历。这个时候你不用只听他说了什么,看之前的经历已经很说明问题了。

5、看人是一个很持续的过程,我们要不断地去比较他之前说的和现在是不是一致,尤其是我们会经常见一些创业者,今年见,明年见,你要问他们,去年的 forecast 怎么样了。

6、还有一个我觉得比较重要的就是相信直觉。人跟人之间的直觉很重要,尤其是当其他信息不完整的时候。

第三步:注意要避免的问题

在“识人”的过程中,还有一些要避免的问题。

不要静态看发展,不要太依赖第一印象。投资也好,见人也好,都很容易在三五分钟之内形成了一个特别强的印象。但是,你一定要不断反观这个印象,要通过不断地交流,来对比和修正对他人的第一印象。

还有我觉得特别重要的一点是,要进行面对面地交流。我一般第一次见人,宁愿不见也不会选择打电话聊聊这种方式,因为你永远都无法在电话里面对这个人形成一个直觉上的认识。另外,一对一的方式更能够理解和亲近他人。

因为人的时间有限,我们总是通过不断地打标签,来形成对他人的整体印象。但每个个体都是不同的,在投资中,我们追求的是 outliner,这个时候一定要思考一下和之前固有成见有什么不一样的地方。

第四步:如何看创业者

如果上面说的是通用理论,这一部分我来说说怎么看创业者。

1、看以往数据

比如二次创业比第一次创业成功的可能性更大一点,因为他确实带过团队,也经历过一些坎。

根据我们以前的观察,第二梯队的公司出来的高管要比第一梯队的高管更有优势。

因为第一梯队在某种意义上会营造一种假象,把公司的能力当成自己的能力,但其实很多时候不管谁在那个位置,可能都能成。

而且很多第二梯队的公司往往要面对更大的竞争,他们的自主能力会更强一些。

2、说服力很重要

我有时候觉得,他既然能把我给忽悠了,那他也能去忽悠其他人,忽悠好的人加入他。当然领导力也很重要,如果一个创业者跳槽出来创业,以前的兄弟没有一个愿意跟他,这也说明了一个问题。

3、对核心问题的理解和把握

这里有一个比较重要的概念,创业者需要对最核心的问题特别明确,不能含含糊糊,解释不清。因为作为一个创业者你必须天天思考这些问题,并能够深入浅出地讲解归纳。

除了对核心问题特别清晰,还要能有几个问题可以深入地聊下去。只有找到一个点深入下去,才更能感觉到他是一个什么个性的人。

读人永远是一个积累的过程,读人只是一个大概率事件,你要总结方法,也要尊重变化。

李骁军投资金句

1、越是冬天,越能找到好的创业公司。因为冬天会冻死很多竞争力不足的企业。对创业者来说,冬天里的竞争不如资本热潮时那么激烈。

2、我最怕创业者问我今年的趋势是什么,应该是他告诉我,因为创业者比我了解公司。

3、判断人,一是要有足够多的时间,二是要有足够多的事。其实做投资,有个十年,大家的基本判断力都差不多。我的优点是,有足够的耐心,更愿意承受起起伏伏。投资人一定要有韧劲,要有反弹力。

4、投小米逻辑:做手机,很多人解决不了存货问题,市场好的时候拼命备货,在渠道压着,突然有一天卖不动了,资金链也就断了。互联网渠道来销售,就不存在这个问题。

5、李骁军喜欢的一句话:You don’t have to be loyal to your company, but you have to be loyal to your job.

6、做投资要从专才做到通才,不要给自己画个框,永远要想着跳出自己的固有思维。

7、不要怕没有观点,没观点也是一种观点。我觉得很多好的投资者就是这样,有时候不要特别着急给出观点,相反在特别重要的时候,你应该让自己放空。尤其对于 VC 来说,不一定什么事都要有一个观点。

(根据IDG资本公众号、天使茶馆公众号、42章经公众号、南方周末、投资中国、猎云网、创业邦BANG CAMP成长营等内容修改整理)

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