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一加一小于二,股价大滑坡的eBay未来堪忧
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2019-01-25 16:45:32 一加一小于二,股价大滑坡的eBay未来堪忧

事实上,eBay经常很难在它的产品中找到真正的协同作用。

【猎云网(微信号:ilieyun)】1月25日报道(编译:福尔摩望)

对许多公司来说,整体规模大于各部分的总和。如果YouTube在证券交易所是一家独立的企业,它可能会比许多其他上市公司更大,一些初步数据显示其潜在价值超过1000亿美元。然而,作为谷歌广告生成和数据收集服务的成员之一,它的价值可能更大。毕竟,谷歌的母公司Alphabet是一家市值达7500亿美元的公司。

但是这样的模式套在eBay身上,或许就不成立了。

早在2014年,eBay就披露了将支付业务PayPal分拆成独立公司的计划。之所以计划这样做,是因为eBay和激进投资者Carl Icahn之间存在着长期的争议。Carl Icahn认为,鉴于两个品牌面临着不同的竞争机会和挑战,各自独立运营会更好。华尔街对此也非常赞同。而且,当PayPal于2015年7月开始独立上市时,它立即成为一家比前母公司更有价值的公司。

Icahn将他在eBay的所有股份转化为PayPal的股份——这似乎是一个精明的举动。PayPal的股票价值在过去几年里一直处于上升趋势,并于8月份达到了92美元左右的峰值。

PayPal目前的市值为1060亿美元,相比之下,eBay的市值仅为315亿美元,而在过去一年里,eBay的股价一直处于自由落体状态。

最近,另一名激进投资者、对冲基金Elliott Management,也加入了这场争斗。该基金昨天在一封信中透露,它现在拥有eBay超过4%的股份。因此,Elliott Management希望看到eBay发生一些重大改变,并且,他们也认为eBay的表现远远低于其潜力。

Elliott Management合伙人Jesse Cohn在信中解释道:“尽管拥有平台价值和资产基础,但eBay作为一家上市公司,长期以来的表现不如同行和市场。这种不佳表现令股东和eBay员工都很失望,因为他们基于股份的分红是薪酬一个有意义的组成部分。”

拆一为三

Elliott Management设想eBay会拆分成三部分:eBay的核心市场将是一家公司,而它在2007年以3.1亿美元收购的Stubhub票务市场将是另一家公司。第三家拆分公司将是eBay的Classifieds部门,该部门在全球运作了多种品牌。例如,在英国,一个名为Gumtree的Classifieds网站占据着市场优势,但大多数人可能不知道它属于eBay。在世界其他地方,eBay还运营着一个更广泛的Classifieds网络,包括Kijiji这样的网站,该网站在加拿大、意大利、香港和台湾的300多个城市进行运作。

那么eBay的资金从何而来?以2018年第三季度的收入为例,eBay声称收入为26亿美元,其中21亿美元来自eBay市场。StubHub创造了2.91亿美元的收入,而Classifieds部门创造了2.54亿美元的收入。从表面上看,核心市场似乎是eBay的主要盈利渠道,但根据Elliott Management的说法,这可能并不反映该企业的真正价值。

Cohn指出:“StubHub和eBay的分类广告资产组合代表了高价值的战略性资产,其价值远远超过了eBay目前赋予它们的价值。除了释放大量价值之外,分离这些资产还可以让eBay的管理团队将精力重新集中在核心市场业务上。”

作为二手票务市场的主要参与者之一,StubHub本身就是一个大型品牌。尽管一直努力在平台之间交叉推广门票和商品,但这种方式并不“适合”eBay市场。如果允许它独立发展的话,它本身就值一大笔钱。

Cohn说:“StubHub不是eBay市场的核心,但作为一个市场领先、规模庞大的企业,它将拥有巨大的价值。StubHub仍然是市场领导者,在消费者心目中占有主导地位。基于StubHub表现强劲和诱人的增长前景、健康的经济和市场领先地位,我们认为StubHub代表了35亿至45亿美元的价值,相比之下,如果按照eBay今天的综合估值倍数进行资本化,其价值仅不到22亿美元。”

同样,鉴于其本地分类广告网站已经是全球本地市场的领导者,并出于各种意图和目的自主经营,将这一网站集团进行分拆也是有意义的。

Cohn继续说道:“鉴于其诱人的财务状况和战略定位,我们有信心eBay分类广告集团能够通过几种替代交易(出售或拆分)结构实现巨大价值。相应的,我们认为eBay Classifieds集团代表了80亿至120亿美元的价值,相比之下,如果按照eBay今天的综合估值倍数进行资本化,价值仅为45亿美元。”

eBay的系统

从这些数字来看,如果eBay除了分拆StubHub和Classifieds之外,对其目前的业务无所作为,那么核心市场可能只价值约150亿美元。这些估计可能不太现实,但它仍然表明了困扰eBay多年的一个问题,即eBay作为一家企业,其规模并不比其各部分的总和大。

事实上,eBay经常很难在它的产品中找到真正的协同作用。从本质上说,eBay是一个任何人都可以买卖任何东西的市场,但它已经扩展到了多个垂直市场。它在2002年以15亿美元收购了PayPal。尽管PayPal与eBay平台紧密结合,但作为eBay的子公司,却最终阻碍着PayPal实现其潜力,因此,2015年将其分拆可能是一个明智之举。

此外,eBay在2005年以26亿美元收购了Skype,这一收购举动有点不寻常,最终也被证明是不合适的。2009年4月,eBay披露它打算将Skype分拆成一家独立的上市公司,尽管它最终以19亿美元的价格将65%的业务出售给了Andreessen Horowitz、Silver Lake和加拿大养老金计划投资委员会。而不到两年后,微软就以85亿美元的价格收购了Skype,这意味着尽管eBay收回了它收购Skype时支付的大部分资金,但大多数新股东都大赚了一笔。

现在,随着StubHub和Classifieds被激进投资者所追捧,eBay似乎正在被系统地分拆。

摇钱树

但是除了在潜在的出售中充当摇钱树之外,Elliott Management认为抛开StubHub和Classifieds将使eBay能够回到原本的基础之上,专注于销售商品的P2P市场。

Cohn说:“eBay不用再决定如何分配资源,而是可以自由地将全部注意力放在市场上,而单独的Classifieds Group和StubHub将以最符合其前景和投资需求的方式运作。”

根据CNBC昨日的另一篇报道,一位知情人士表示,即使没有运营上的改变,eBay市场本身对沃尔玛或谷歌等大公司来说,也可能是一个更具吸引力的收购目标。

尽管如此,Elliott Management仍然在其计划中概述了eBay在不拆分StubHub和Classifieds的情况下,如何能够在2020年底前将市值翻一番,但这将涉及战略方向、执行、资本分配和领导力方面的重大改进。

无论eBay发生什么,似乎在不久的将来都会发生重大变化。

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